Ипотечные облигации в России и мире: их роль и значение

Облигации — один из ключевых финансовых инструментов, который привлекает внимание частных и корпоративных инвесторов и даже государств. Рассказ о них окажется неполным, если не рассмотреть историю этих ценных бумаг.

Первое упоминание об облигациях (долговых ценных бумагах) появилось в контексте решения конфликта между ростовщиками и церковью ортодоксов во Франции в 16 веке. Примерно в то же время предприниматели Голландии начали выпускать свои облигации. С тех пор в по всей Европе облигации стали популярной долговой бумагой.

История облигаций в России гораздо более захватывающая и, как и следует ожидать, отражает все особенности экономического уклада и политического строя в нашей стране.

Определённые формы долговых обязательств существовали в России ещё при Рюриковичах, однако особое внимание к подобным бумагам на уровне государства появилось в 18 веке, а именно в 1769 году, когда Екатерина II взяла первый заграничный кредит (к концу екатерининских времён долг России перед иностранными государствами составил двести миллионов рублей — по тем временам это сказочно огромная сумма). Первые облигации в России были выпущены позже, в 1809 году, и этот выпуск оказался неудачным, было размещено менее 3% бумаг с номинальной стоимостью 1000 рублей на 7 лет с доходностью 6%. Затем было ещё несколько выпусков: в 1812 году для содержания армии, в 1831 году, в 40-х годах 19 века. С момента ликвидации крепостного права в 1861 году рынок облигаций получил импульс к интенсивному росту. Долговые бумаги покупали, в основном, банки иностранных государств, в основном, европейских. Появились облигации на предъявителя, выигрышные займы и бессрочные долговые бумаги. В 1881 году общий объём облигационных займов превысил 216 млн. рублей. В 1917 году вполне ожидаемо все облигации были признаны вне закона, а в 1918 ВЦИК постановил аннулировать все внутренние и внешние долги. Впрочем, новая власть быстро оценила выгоду облигаций и уже в 1922 году были появились первые облигации государственного займа, которые за неполных 8 лет появились почти в каждом доме жителей СССР. Государство не особенно хорошо справлялось с внутренним долгом, поэтому в 1930-41 гг. произошла унификация облигаций, часть обязательств по облигациям перед гражданами страны была погашена. Доходность облигации снизилась и составила всего 3%. В 19411-1945 гг. вышел очередной двадцатилетний займ под 4% — обескровленной экономике были нужны деньги. С 1957 года выпуск выигрышных облигаций был прекращён и возобновился только в 1982 году, со ставкой 3%. В 1992-1994 году прошла экономическая реформа и государство окончательно перешло от командной к капиталистической модели. Приватизация компаний, появление акционерных обществ и паевых инвестиционных фондов стали предпосылками новой эры долговых ценных бумаг. Тогда же на биржу (ММВБ) впервые вышли облигации государственного займа. В 1999 году вышли ипотечные облигации, шестью годами позже — сберегательные. По состоянию на 2017 год на фондовых рынках торгуются облигации многих российских корпораций и банков. Как видите, облигации — неизменно интересный и крайне жизнеспособный инструмент, востребованный любой эпохой. И это неслучайно.

Какова доходность облигации?

Ипотечные облигации в России и мире: их роль и значение По своей экономической сущности облигации — это кредит, выданный эмитенту (тому, кто облигацию выпустил). То есть, покупая облигацию, вы даёте свои деньги в долг (государству, банку, компании и т.д.) и получаете процент за пользование этими средствами. Доход может быть как процентным (привычные годовые), так и купонным (фиксированная сумма в указанный срок).Доходность облигации, как и любой ценной бумаги, прежде всего может рассчитываться как разница в цене покупки и продажи. В случае с облигациями их приобретают со скидкой (с дисконтом), а погашение производят по номиналу, то есть дороже. Также по облигациям может быть получен купонный доход — раз в год (период может быть любым) держатель облигации получает доход по купону (как мы уже говорили, аналог процента). Кстати, в раньше некоторые облигации выглядели как сертификат с множеством отрезных купонов — отсюда и пошло выражение «стричь купоны» (получать доход).

Доходность облигации бывает нескольких типов:

  • номинальная — фиксированный доход, который зависит от размера купона;
  • доходность к погашению — совокупно учитывает и доход от купонов, и выручку от разницы между ценой погашения и ценой покупки;
  • годовая доходность — процент от цены актива в момент выпуска облигации.

Разумеется, доходность облигации бывает и комплексная. В экономике этот случай называется эффективной или абсолютной доходностью — учитываются все купонные выплаты, разница в цене, прибыль от реинвестирования. Доходность облигации может начинаться от нескольких процентов и достигать почти неограниченных значений (помните о рисках!). Она зависит от состояния эмитента (кстати, большая ставка процента по облигации должна вас натолкнуть на мысль, не приобретаете ли вы ценные бумаги компании, которая скоро обанкротится), от типа эмитента (государство, муниципалитет, корпоративный сектор), от срока займа. Естественно, что доходность ликвидных торгуемых на бирже облигаций может меняться — а если точнее, то меняется, как и цена акций, каждый день.

Стоимость облигации (цена облигации)

Ипотечные облигации в России и мире: их роль и значение

Стоимость облигации подразделяется на несколько типов.

  • Нарицательная — указывается на самой ценной бумаге, на её основе производится расчёт купонов. Не меняется в течение всего срока обращения облигации.
  • Эмиссионная — стоимость продажи на рынке ценных бумаг. В большинстве случаев эмиссионная стоимость выше номинальной (нарицательной).
  • Рыночная — стоимость облигации, определяемая участниками рынка в ходе торгов. Это как раз та стоимость, которая подвержена влиянию спроса и предложения, состояния эмитента, размера купона, срока погашения, макроэкономической ситуации и множества других факторов, привычных для фондового рынка. Рыночная стоимость может быть выше и ниже эмиссионной. Также можно встретить понятие «выкупная цена», но оно не распространяется на российскую практику, поскольку эмитент обязан погашать облигацию по номиналу.

Существует несколько формул расчёта стоимости облигации — применение той или иной методики расчёта зависит от типа долговой бумаги. Но в общем виде стоимость облигации представляется как величина ожидаемого денежного потока, приведённого к моменту времени и состоящего из двух частей: номинала облигации и купонных выплат. При расчёте стоимости нельзя забывать о величине и стоимости риска, а также о конечности периода владения ценной бумагой. Кстати, облигациям присваивается рейтинг — так называемый кредитный рейтинг, который определяет, какой будет процент по займу и сколько эмитент должен заплатить, чтобы получить доступ к займам. Рейтинг свидетельствует о надёжности и платёжеспособности эмитента, учитывает страновой фактор (хотя государственным облигациям рейтинг не присваивается). Рейтинги присваивают специальные агентства (вы наверняка слышали о Fitch, S&P и Moody's). Это всегда верный индикатор для частного инвестора.

Какие бывают виды облигаций?

Ипотечные облигации в России и мире: их роль и значение

Облигации в современном мире имеют сложное деление по нескольким признаками классификации.

Самое популярное деление — по типу эмитента.

  • Государственные облигации — гарантированы правительством и выпускаются государством. Цель таких ценных бумаг — покрытие дефицита бюджета. Если обратиться к истории, то можно заметить, что иногда выпуски государственных займов были связаны с войнами — то есть критическими ситуациями, приводящими к дефициту бюджета. Однако нередко такие облигации решают сразу две проблемы: покрытие дефицита бюджета и возможность гражданам заработать, владея низко рисковым инструментом.
  • Муниципальные облигации — эмитируются региональными властями под задачу развития или строительства объектов, которые находятся в муниципальной собственности. Иногда такие облигации граждане путают с деньгами и называют местной валютой. Конечно же, это неправильно — в государстве действует единая национальная валюта. Хотя облигации могут быть очень похожи на денежные купюры
  • Корпоративные облигации — эмитируются корпорациями, чтобы привлечь заёмные средства на развитие, расширить бизнес, сформировать дополнительную прибыль.
  • Иностранные облигации — долговые бумаги, эмитентами которых выступают другие страны или зарубежные корпорации.

Второе по популярности деление — по размеру купона (процентной ставки).

  • Фиксированный купон — при нём держатель облигации получает обозначенный процент. Размер купона постоянен.
  • Плавающий купон — купон с размером доходности, меняющимся от каких-либо условий (например, процентной ставки ЦБ РФ). Бывает прямой — когда процент изменяется прямо пропорционально изменению условия (ЦБ ставку увеличил — размер купона вырос), и обратный (процент меняется обратно пропорционально: ставка ЦБ РФ выросла, купон подешевел).
  • Нулевой купон — в этом случае купонный доход не выплачивается, а облигации продаются держателю с дисконтом (со скидкой от номинала). Подобные ценные бумаги называются бескупонными облигациями.

Деление по срокам займа совсем простое:

  • Краткосрочные облигации — 1-3 год
  • Среднесрочные облигации — 3-7 лет
  • Долгосрочные облигации — 7-30 лет
  • бессрочные облигации — более 30 лет

Ну и, пожалуй, последняя из понятных простому обывателю классификаций — по субъекту прав:

  • на предъявителя — право на ценную бумагу определяется наличием облигации у держателя на руках;
  • именные облигации — в тексте облигации на бланке или в бездокументарной записи указывается имя держателя.

Далее начинаются специфические классификации, которые ближе профессионалам фондового рынка. На них стоит обратить внимание всем, кто собрался заработать на фондовом рынке с помощью облигаций.

Читайте также:  Ипотека пенсионерам в Сбербанке в 2022 году: условия и требования

По особенности обращения облигации бывают:

  • конвертируемые — у покупателя есть возможность конвертировать облигации в акции того же эмитента;
  • неконвертируемые — обмену не подлежат.

По наличию обеспечения — деление, которое предполагает наличие имущественных гарантий, «стоящих» за облигацией:

  • обеспеченные облигации — это бумаги, гарантированы какими-либо материальными активами и ценностями, которые смогут покрыть убытки держателя в случае краха или ликвидации эмитента. Обеспечением могут быть недвижимость, деньги и ценные бумаги, оборудование, транспорт, ценности и т.д.;
  • необеспеченные облигации — бумаги без материального обеспечения. Как правило, они приобретаются держателями на основании доверия эмитенту (именно в этот момент просматриваются упомянутые нами рейтинги и оценивается имидж). То есть заёмщик отвечает за облигации всем своим имуществом.

Из предыдущего деления вытекает ещё одна классификация — по приоритету:

  • преимущественные облигации дают гарантию того, что в случае банкротства и ликвидации эмитента держатель первым получит все выплаты;
  • субординированные облигации — держатель облигации не имеет преимущественных прав на постликвидационную компенсацию, но зато владеет более доходной долговой бумагой.

Ну и наконец последняя значимая для инвестора классификация облигаций — по условиям выкупа:

  • отзывные облигации — эмитент имеет право выкупить ценную бумагу до погашения (может быть отзыв по номинальной цене или с премией держателю);
  • с правом досрочной продажи — держатель имеет право продать облигацию эмитенту до срока погашения;
  • продлеваемые облигации — срок сделки может быть продлён, в период продления продолжается выплата процентов;
  • отсроченные облигации — эмитент может выплатить доход держателю позже срока погашения.

Вы можете встретить и другие виды деления: по резиденту, по отраслям и т.д. Однако мы привели наиболее распространённые классификации.

Плюсы и минусы инвестиций в облигации

Ипотечные облигации в России и мире: их роль и значение

Инвестирование в облигации – довольно консервативный путь, который выбирают инвесторы любых типов для того, чтобы сбалансировать свой портфель и получить практически гарантированный доход. Тем не менее, как и любая ценная бумага, облигации имеют положительные и отрицательные для держателя стороны.

Облигации – надёжный инструмент, по которому практически всегда гарантирован доход. Особенно надёжны государственные облигации и корпоративные облигации первого эшелона.

У инвестора есть огромный выбор: на рынке обращаются облигации компаний разных отраслей, с различными атрибутами, доходностью, рисковостью, сроком погашения.

Работая с облигациями, довольно легко вывести полученный доход. При этом для доходов по облигациям действует щадящий налоговый режим, а по некоторым типам налог не уплачивается вовсе.

Возможно приобрести облигации других стран и тем самым застраховаться от инфляции и прочих страновых рисков.

Облигации приносят доход меньше, чем те же акции или опционы. Впрочем, это с лихвой компенсируется их надёжностью.

Если приобрести рисковые облигации с высокой доходностью, то можно столкнуться с неплатёжеспособным эмитентом или эмитентом-банкротом.

Облигации, в отличие от акций, не дают держателю право управления эмитентом. Впрочем, для частных инвесторов это маловажный минус.

В целом, облигации – понятный, удобный и надёжный инструмент как для новичков, так и для опытных инвесторов. Поэтому они обязательно должны быть в грамотно диверсифицированном инвестиционном портфеле.

Ну и конечно, лучше всего покупать облигации через брокера, который не только посоветует лучшие стратегии инвестирования в долговые ценные бумаги, но и будет вашим налоговым агентом и надёжным помощником.

Оставьте заявку

на консультацию с финансовым советником

Нажимая на кнопку, вы даете согласие на обработку персональных данныхи соглашаетесь c политикой конфиденциальности

Как вам статья?

Ипотечные облигации в России и мире: их роль и значение

Ипотечные облигации в России и мире: их роль и значение

В какие облигации инвестировать в 2022 году :: новости :: рбк инвестиции

Ставки по депозитам могут вырасти до 10% и более. Какие облигации смогут составить конкуренцию вкладам в качестве инструмента сбережений — в обзоре «РБК Инвестиций»

Ипотечные облигации в России и мире: их роль и значение

Shutterstock

Совет директоров Банка России 17 декабря поднял ключевую ставку на 100 базисных пунктов — до 8,5%. Банки, ряд которых еще до повышения ключевой ставки повысили ставки по депозитам до 9%, заявили о готовности предложить клиентам еще более высокую доходность по вкладам.

Однако представители финансовых учреждений отметили, что двузначные ставки по вкладам — от 10% и более — будут предлагаться, скорее всего, с учетом дополнительных опций и выполнения условий акций, например оформление подписок и пользование сервисами.

На «честную» доходность выше 10% годовых по сберегательным продуктам клиенты смогут рассчитывать в случае роста ключевой ставки до 9% и выше.

Средняя ставка среди 54 крупнейших депозитных банков по вкладам сроком на один год на сумму от ₽100 тыс. за 2021 год составляет 6,79% на 23 декабря, согласно данным индекса FRG100 агентства Frank RG. В десяти крупнейших банках средняя максимальная ставка во вторую декаду декабря составляла 7,40%, по данным ЦБ.

Возросшая доступность фондового рынка обостряет конкуренцию депозитов с инвестициями в облигации 
, отметили аналитики Банка России в обзоре « Ликвидность 
банковского сектора и финансовые рынки» от 9 декабря (.pdf). Доходность облигаций растет на фоне геополитических и инфляционных рисков, а также из-за ухудшения эпидемической ситуации.

Какую доходность дадут облигации в 2022 году

Ипотечные облигации в России и мире: их роль и значение

Shutterstock

Облигации показывают рост доходности с сентября, позволяя инвесторам индексировать свои вложения как минимум на инфляцию. По состоянию на 22 декабря индекс потребительских цен достиг отметки 8,22% по отношению к предыдущему году, максимального значения с 2016 года.

  • Облигации входят в список защитных инструментов и на фоне высокой ключевой ставки могут привлечь не только средства инвесторов, привыкших накапливать деньги на депозитах, но и тех, кто будет искать, куда переложить деньги с рынка акций, на котором стало неспокойно, считает руководитель управления разработки индексной компании «Бета ФТ» Грайр Саркисян.
  • Доходность государственных долговых бумаг (ОФЗ) со средним сроком инвестирования до пяти лет выросла до 8,47%, а доходность корпоративных облигаций со сроком инвестирования два-три года — до 9,47% (данные индексов Мосбиржи RGBI и RUCBICP на 22 декабря).

Инвертированный вид кривой бескупонной доходности облигаций федерального займа сохраняется — доходность по коротким бумагам выше, чем по долгосрочным. По трех- и пятилетним ОФЗ доходность составляет 8,54%, а по 10-летним — 8,42%, данные Мосбиржи на 22 декабря.

Какие облигации купить для высокой доходности в 2022 году

Ипотечные облигации в России и мире: их роль и значение

Shutterstock

Сейчас хороший момент для составления портфеля качественных облигаций с доходностью выше 11%, это существенно выше того, что дают ставки по вкладам, поделился мнением с «РБК Инвестициями» портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист.

«Цикл ужесточения денежно-кредитной политики уже на исходе. Когда рынок поймет, что инфляция поддается Центральному банку, цены по рублевым облигациям тоже пойдут вверх. В этом случае можно будет получить доходность существенно выше вкладов.

Мы считаем сейчас привлекательными по соотношению риск/доходность облигации девелоперов и компаний из сектора лизинга.

Например, долговые бумаги «Европлана» серии 001-Р3, «Лидер-Инвеста» выпуск 3, «Пионера» выпуск 5, «Самолета» выпуск 10, «Сэтл групп» выпуск 4», — добавил Евгений Жорнист.

В 2022 году в «ВТБ Мои Инвестиции 
» предпочитают придерживаться выборочного подхода при инвестировании — фокус на средне- и долгосрочных ОФЗ и эмитентах первого кредитного эшелона.

«Наш базовый прогноз предполагает, что ЦБ в 2022 году перейдет к смягчению монетарной политики и понизит ключевую ставку до 7,25% по итогам следующего года. Как следствие, мы ожидаем ценовой рост ОФЗ на горизонте 12 месяцев, — рассказал инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции» Артем Суняев.

 — При этом в целом корпоративные облигации могут двигаться за ОФЗ, но с временным лагом из-за меньшей ликвидности. Корпоративные облигации на вторичном рынке начали торговаться со спредами выше средних исторических для каждой рейтинговой категории — BBB, BB и B, что делает их также привлекательными. Так, спреды высококачественных корпоративных облигаций к ОФЗ расширились на ~30 б.

п. за четвертый квартал 2021 года — наибольший прирост среди всех кредитных категорий.

Мы ожидаем, что в 2022 году корпоративные спреды еще могут расшириться из-за усилившегося давления со стороны роста процентных ставок и роста кредитных рисков на рынке, поэтому предпочитаем облигации высококачественных эмитентов 
 — с рейтингом от AA- и выше».

Базовый прогноз «Открытие Инвестиции» на 2022 год подразумевает активное управление портфелем облигаций для достижения его максимальной эффективности.

«Мы предлагаем начать новый год с достаточно консервативной подборкой ультракоротких бумаг (с дюрацией менее полугода) качественных эмитентов (рейтинг по национальной шкале А- и выше) в портфеле, — говорит начальник отдела анализа долгового рынка «Открытие Инвестиции» Владимир Малиновский.

 — Такие бумаги в первую очередь позволят защититься от возможной дальнейшей коррекции 
на рынке, в случае если инфляционное давление сохранится в первом квартале и ЦБ продолжит проведение политики повышения ставки.

В нашей подборке находятся выпуски «ДелоПортс» 1P1, ЛСР БО 1Р3, О'КЕЙ Б1Р2, «РУСАЛ Братск» Б1P1, «СИНХ-Финанс» БО1P1, которые при средней дюрации 0,44 года обеспечат доходность 10,37% годовых (данные по состоянию на 21 декабря)».

Читайте также:  Как сдать квартиру через букинг и заработать: пошаговая инструкция

Ипотечные облигации в России и мире: их роль и значение

Shutterstock

Вместе с тем эксперт отметил, что инвесторам, вкладывающим средства в облигации, нужно следить за инфляцией и решениями ЦБ по ключевой ставке и оперативно реагировать на их изменения.

«Мы ожидаем, что давление инфляции начнет постепенно ослабевать в 2022 году. Предполагаем, что первые сигналы от ЦБ о смене курса могут поступить в конце первого квартала. Это станет триггером для инвесторов о начале удлинения облигационного портфеля.

В зависимости от того, насколько явными будут признаки ослабления инфляционного давления, настолько более долгосрочные выпуски корпоративных и государственных облигаций можно будет включать в портфели на замену краткосрочным займам для того, чтобы увеличить эффект от потенциального снижения общего уровня доходности на рынке. Впрочем, твердой уверенности, что рост потребительских цен стабилизируется столь быстро, все же нет, поэтому, возможно, собранный в конце 2021 года короткий портфель облигаций останется актуальным и на более долгосрочную перспективу», — заключил эксперт.

Надежные корпоративные рублевые облигации позволяют сейчас зафиксировать доходность около 11% на следующие два-три года, уверен руководитель отдела инвестиционных продуктов «Тинькофф Инвестиций» Евгений Дорофеев.

«Среди девелоперов можно рассмотреть выпуски ПИК — компания в прошлом месяце успешно разместила долларовый выпуск на сумму более $500 млн, развивает международное направление бизнеса, а рейтинги от международных агентств находятся на уровне ‘BB‘.

Аналогичный уровень доходности можно получить, купив облигации Segezha Group — одного из крупнейших лесопромышленных холдингов России. В прошлом месяце агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг надежности компании на две ступени до уровня ‘A+’.

Еще один привлекательный вариант — облигации Softline. В октябре этого года компания привлекла $400 млн в ходе IPO, а рыночная капитализация 
превышает $1,0 млрд.

Облигации компании с погашением через два года принесут инвесторам более 10,5% годовых», — поделился своей подборкой облигаций на 2022 год Евгений Дорофеев.

Топ-10 доходных корпоративных облигаций с высокими рейтингами и доходностью

Ипотечные облигации в России и мире: их роль и значение

Shutterstock

Российский национальный коммерческий банк, выпуск 01

  • ISIN: RU000A101FK0
  • Дата погашения: 16.02.2023
  • Доходность к дате погашения: 12,64%
  • Купон: фиксированный, каждые 182 дня, ₽33,91, 6,8% годовых
  • Накопленный купонный доход: ₽23,47

Как помочь развитию рынка ипотечных облигаций

Ведомости

После выделения для этих бумаг лимита в портфелях НПФ рынок ждет критерии для них.

После выделения для этих бумаг лимита в портфелях НПФ рынок ждет критерии для них.

В конце марта Банк России опубликовал проект о внесении изменений в положение № 580-П, регулирующее инвестиции пенсионных накоплений негосударственных пенсионных фондов (НПФ).

Новацией стало выделение ипотечных ценных бумаг (ИЦБ) из 10%-ного лимита рискованных вложений и определение для них отдельного лимита в 5%.

Мера направлена на поддержание доступности ипотечного кредитования и ИЦБ могут быть исключены из рискового лимита при наличии кредитного рейтинга определенного уровня, уточнил ЦБ.

Выделение ИЦБ в отдельную категорию инвестиций в портфеле пенсионных накоплений – давно назревший вопрос. 5% от рынка пенсионных накоплений НПФ – это порядка 140 млрд руб. Хотя выделенный лимит выглядит слишком малым, шаг регулятора навстречу просьбам рынка – позитивный сигнал. Это нововведение не означает, что НПФ сразу начнут массово покупать ИЦБ.

На их аппетиты влияет множество факторов: требования по стресс-тестированию портфелей, фидуциарная ответственность, низкая ликвидность рынка ИЦБ и сложность их оценки.

Несмотря на все это, шаг в сторону рассмотрения ипотечных облигаций как бумаг вне лимитов особо рисковых вложений сделан, и хочется верить, что это шаг в сторону смены мировоззрения и слома предубеждений, навеянных призраками американского ипотечного кризиса 2008 г.

ИЦБ попадают в рисковой портфель пенсионных накоплений, поскольку несут в себе процентный риск. Скорость их амортизации зависит от уровня досрочных погашений ипотечных кредитов, и эта величина является прогнозной.

Если прогноз был неточным, то инвестор недополучает запланированный процентный доход и вынужден реинвестировать средства по более низким ставкам. Но процентный риск, как и любой риск в инвестициях, оплачивается инвестору.

Бумага предлагается с премией порядка 60–80 базисных пунктов относительно своего кредитного качества.

К тому же рынок в последние годы значительно продвинулся в качестве и доступности моделей определения равновесной цены ИЦБ с учетом встроенного в них опциона. Московская биржа и Дом.

РФ разработали конвенцию для расчета цены ипотечных облигаций: предложен единообразный подход к определению темпа досрочных погашений и ожидаемого уровня дефолтности кредитов как по однотраншевым, так и многотраншевым сделкам. Также Дом.

РФ разработал детальный калькулятор цены по своим ипотечным бумагам, доступный для всех инвесторов.

Однако по текущему регулированию ИЦБ не могут попасть даже в рисковый портфель НПФ. Проблема заключается в отсутствии рейтингов по шкале инструментов структурированного финансирования национальных рейтинговых агентств в решениях совета директоров Банка России, касающихся инвестиций фондов. Рейтинги такой шкалы содержат постфикс .sf.

Регуляторы разных стран рекомендуют его добавлять для отделения инструментов секьюритизации в глазах инвестора от обычных облигаций. Российское регулирование не стало исключением, с единственной особенностью, что нормативные требования не предусматривают возможности приобретения бумаг с рейтингом, имеющим постфикс .sf.

Это исключило пенсионные накопления из потенциальных источников фондирования вторичного рынка ипотеки. Следовательно, оценить эффект от выделения ИЦБ в отдельный лимит можно будет только после появления конкретных требований к рейтингам, учитывающих постфикс .

sf, а если быть точнее, к тому общему перечню критериев ИЦБ, который регулятор выберет как приемлемый.

Ипотечные облигации Дом.РФ не имеют кредитных рейтингов. Гарантией их качества являются стандарты отбора ссуд в пул и поручительство государственного института развития, которое для банка-оригинатора не является безвозмездным.

В нормативных документах об инвестициях в ИЦБ наметился тренд на замену критерия наличия кредитного рейтинга определенного уровня поручительством Дом.РФ. Для ИЦБ с таким поручительством уже созданы улучшенные условия для расчета капитала банков по кредитному и рыночному риску.

Меры дорожной карты по развитию рынка ипотечных облигаций, принятой на государственном уровне, сосредоточены вокруг ипотечных облигаций Дом.РФ. И только они были включены в конце марта в ломбардный список Банка России. В таких регулятивных условиях рынок ожидаемо меняет свою структуру. В 2019 г.

не было ни одного выпуска ипотечных ценных бумаг за рамками программы Дом.РФ; объем же шести выпусков Дом.РФ составил порядка 300 млрд руб.

Ипотечные облигации Дом.РФ, безусловно, имеют свои преимущества и для инвесторов, и для банков-оригинаторов.

Но для полноценного и гармоничного развития российского рынка ипотечной секьюритизации важно ликвидировать регуляторный арбитраж между моделями – облигациями с поручительством и многотраншевыми облигациями под менее стандартные пулы.

В многотраншевых сделках кредитное усиление достигается за счет младшего транша. Его выкупает банк-оригинатор, принимающий первые убытки по портфелю, что минимизирует риск отрицательного отбора ссуд для продажи в секьюритизацию.

За расширение возможностей инвестиций в ипотечные облигации НПФ, как самых крупных инвесторов, шла долгая борьба между разными заинтересованными участниками рынка. Финальный перечень критериев ИЦБ от регулятора окончательно определит модель российского вторичного ипотечного рынка.

Источник: Ведомости

Шпаргалка для инвестора: облигации

{«id»:303864}

Рассказываем, что такое облигации и как они работают.

Облигация — это долговая ценная бумага, которая в основном выпускается на ограниченный срок.

В сделке присутствуют две стороны:

Эмитент — структура, выпустившая эти ценные бумаги для привлечения дополнительного капитала. Эмитент обязан возвратить держателю облигации занятую у него сумму и выплатить определенный процент (купон), если это предусмотрено проспектом эмиссии.

Инвестор — покупая облигации эмитента, по сути предоставляет собственные средства во временное пользование и получает за это доход.

Инвестор выбирает комфортный для его инвестиционных целей срок обращения облигаций (краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные). Конкретные условия, а именно номинальная стоимость бумаги, периодичность процентных перечислений (купон) и сроки, определяются во время эмиссии.

Для совершения операций с облигациями можно открыть брокерский счет и совершить сделку.

По типу получения дохода облигации бывают процентные и дисконтные.

Наиболее распространенный тип облигаций, обращающихся на российских биржах, процентные облигации — эмитент выплачивает периодический процент (купон) в течение срока обращения облигации. Купоны могут выплачиваются ежегодно, ежеквартально или ежемесячно в зависимости от условий бумаги.

Процентные облигации могут быть:

• С фиксированным купоном — определенный процент от номинальной стоимости выплачивается через установленные заранее промежутки времени. Процентная ставка по облигации известна с момента выпуска и, как правило, одинакова на весь срок обращения бумаги. Для такой бумаги можно составить график купонных выплат с точными суммами и однозначно рассчитать доходность к погашению.

• С переменным купоном — купон фиксируется до даты оферты, после которой процентная ставка меняется в зависимости от конъюнктуры рынка. До оферты новая процентная ставка неизвестна.

Такой механизм позволяет эмитенту снизить процентный риск, особенно если выпуск размещается в период высоких процентных ставок с перспективой их понижения. А у инвестора появляется возможность досрочно погасить эти облигации по оферте.

В промежутках между офертами такие бумаги ничем не отличаются от облигаций с фиксированным купоном с той лишь разницей, что доходность корректно считать не к дате погашения, а к дате ближайшей оферты.

• С плавающим купоном — процентная ставка привязана к изменению какого-либо индикативного финансового инструмента. Например, к ключевой ставке Банка России, индексу потребительских цен, ставке RUONIA, курсу доллара и др.

Читайте также:  До скольки лет дают ипотеку в Сбербанке и со скольки в 2022 году

Как правило, рассчитать размер купона по таким бумагам можно не дальше, чем на один купонный период. Формула расчета публикуется эмитентом и доступна всем инвесторам. Недостаток — будущую доходность можно лишь прогнозировать.

Преимущество — позволяет застраховаться, например, от внезапного изменения рыночных процентных ставок.

Дисконтные (бескупонные) облигации — выплата купона не предусмотрена. Изначально размещаются ниже номинальной стоимости. Доход инвестора составляет разница между ценой покупки бумаги и ценой погашения/продажи.

• Погашение номинала полностью в конце срока. По умолчанию сумма номинала выплачивается инвестору в полном размере в дату погашения облигации. Такой тип погашения является самым распространенным среди бумаг на Московской бирже.

• Облигации с индексируемым номиналом. Иногда для облигации плавающим является не купон, а номинальная стоимость бумаги. Такой вид ОФЗ имеет преимущества в моменты высокой инфляции или как страховка от будущего ускорения роста цен.

• Облигации с амортизируемым долгом. Для большинства облигаций, обращающихся на Московской бирже, сумма номинала выплачивается инвестору в полном размере в дату погашения.

Однако эмитенту может быть неудобна такая форма заимствований, при которой к дате погашения придется аккумулировать крупную сумму денег для погашения выпуска. Тогда он выпускает облигацию с амортизируемым долгом, номинал которой погашается частями вместе с купонными выплатами.

Эмитенту это позволяет распределить выплату долга равномерно на весь период обращения. Часто такие бумаги встречаются среди муниципальных облигаций.

Инвестору такой тип погашения менее выгоден: после получения части номинала следующие купоны начисляются на остаток стоимости бумаги, за счет чего суммарный доход получается меньше. Однако этот тип облигаций может быть удобен в периоды низких процентных ставок, когда ожидается их повышение. Тогда возвращенную часть номинала можно будет реинвестировать под более высокий процент.

Цены облигаций могут изменяться в зависимости от макроэкономической ситуации и событий, влияющих на деятельность компании-эмитента. Инвестору следует помнить о возможных рисках при инвестировании:

Риск дефолта. Фиксируется в случае, когда эмитент не в состоянии выполнить финансовые обязательства по ценным бумагам и объявляет себя банкротом. В этом случае инвестор может потерять вложенные деньги: в отличие от депозитов они не защищены системой страхования вкладов.

Облигации не идентичны по уровню кредитного риска в зависимости от типа эмитента. На рынке обращаются государственные, субфедеральные, муниципальные, корпоративные облигации.

• Государственные облигации — эмитентом выступает государство в лице Министерства финансов РФ.

Самые распространенные бумаги этой категории — это облигации федерального займа (ОФЗ): обычно обладают относительно высокой ликвидностью, широким выбором сроков инвестирования, низкой вероятностью дефолта эмитента. Из недостатков можно отметить невысокую доходность, которая является компенсацией за низкий кредитный риск.

• Корпоративные облигации — это долговые бумаги отдельных компаний. Их отличает большая, чем по ОФЗ, доходность. Часто купон по ним является переменным.

• Субфедеральные и муниципальные облигации. Эмитент — субъекты РФ (субфедеральные) и муниципальные образования (муниципальные). Рынок этих облигаций небольшой, что сказывается и на ликвидности.

При этом доходность у бумаг немного выше за счет более низкой надежности.

Покупать облигации регионов из-за более высокой доходности и считать их при этом равными по надежности государственным некорректно.

Инфляционный риск. Прибыль по ценным бумагам и фактический доход стоит корректировать на размер инфляции. При неблагоприятной экономической ситуации существует риск получения отрицательной реальной доходности, когда получаемый процент не покрывает инфляцию. Долгосрочные инвестиции больше подвержены инфляции, нежели краткосрочные.

Процентный риск. Наблюдается при росте среднерыночной ставки по облигациям со схожими условиями. Облигации с процентом ниже рыночного снижают доход инвестора. На этот вид риска, как правило, влияет ключевая ставка ЦБ РФ. Чем длиннее облигация по сроку, тем больше ее цена зависит от изменения процентных ставок.

Риск реинвестирования. Предполагает реинвестирование полученных доходов (купонов) по сниженной процентной ставке по сравнению с приобретенной. Этот риск проявляется при падении процентных ставок на протяжении длительного периода.

Валютный риск. Инвестирование может проходить как в российском рубле, так и в евро или долларах. Вложение в иностранные активы сильно зависит от колебаний курса валют.

По законодательству все расчеты на территории РФ осуществляются в рублях. Подавляющее большинство облигаций, обращающихся на внутреннем рынке и доступных для частного инвестора, номинированы в национальной валюте. Торги проходят главным образом на Московской бирже.

Облигации, номинированные в иностранной валюте (в основном в евро и долларах США), называются еврооблигациями. Основные объемы торгов еврооблигаций проходят на внебиржевом рынке, некоторые бумаги доступны и на Московской бирже.

Кредитный риск. Важным показателем при анализе облигаций является кредитный рейтинг. Снижение платежеспособности эмитента отражается на его репутации на рынке ценных бумаг и цене облигации.

Кредитный рейтинг — это оценка эмитента на основе комплексного анализа компании, учитывающего финансовое состояние, качество корпоративного управления и уровень бизнес-рисков.

Агентство формирует мнение о кредитоспособности компании в целом или относительно ее конкретных обязательств.

По сути, присваивая рейтинг, оценивается способность эмитента облигаций выполнять взятые на себя финансовые обязательства по этим облигациям, то есть погасить их вовремя и выплатить по ним доход.

Разные выпуски облигаций могут иметь разный рейтинг, даже у одной и той же компании. А отсутствие кредитного рейтинга выпуска означает отсутствие мнения кредитного рейтингового агентства о кредитном риске данного выпуска облигаций.

Рейтинговая шкала — это система рейтинговых категорий, отражающая мнение Агентства о вероятности дефолта. Выражаются в буквах и символах, от самого высокого уровня надежности (например ААА) до самого низкого (ССС). Единой общемировой или даже общероссийской системы рейтингов не существует. Однако кредитные рейтинги разных агентств, особенно высокие, обычно сопоставимы друг с другом.

Вместе с рейтингом агентства публикуют прогноз по нему: например, «стабильный», «позитивный» или «негативный». Он показывает, ожидают ли аналитики, что финансовое положение организации в ближайший год изменится и в какую сторону.

Агентство пересматривает рейтинг той или иной компании на регулярной основе.

Ликвидность — это способность актива быстро и без потерь в стоимости быть купленным или проданным по рыночной цене. При выборе облигации инвестору стоит обращать внимание на показатель ликвидности.

Риск ликвидности заключается в вероятности не продать облигации раньше окончания срока действия по справедливой цене. Особенно, если инвестор принимает решение срочно продать принадлежащие ему облигации — покупателя может просто не найтись. Этот риск возможен при низкой известности эмитента и небольшом количестве сделок с его долговыми ценными бумагами.

Облигации можно подразделить на:

— Высоколиквидные облигации — это облигации, которые можно продать без снижения их цены;

— Низколиквидные и неликвидные — маловероятно продать за короткий промежуток времени, не снизив их стоимость.

На что еще стоит обращать внимание при оценке ликвидности

• Среднедневной оборот торгов — чем больше сделок по облигации проходит в течение дня, тем больший объем бумаг может реализовать инвестор в короткие сроки.

• Оборот, включающий в себя только крупные сделки — согласно некоторым теориям, оборот отдельно по категориям сделок может оказаться более показательным для оценки ликвидности, чем значение совокупного оборота.

• Количество дней без сделок — чем больше число таких дней, тем менее ликвидна облигация

• Объем выпуска — чем больше бумаг находится в обращении, тем больше вероятность реализовать необходимый объем через торги на бирже.

• Кредитный риск — зачастую более рискованные облигации высокодоходными в большей степени подвержены спекуляциям, соответственно, активность торгов по ним выше и выше ликвидность.

• Волатильность — повышенная волатильность также может позитивно повлиять на оборот торгов и ликвидность облигации.

• Публичность эмитента — чем больше компания раскрывает информации о своей деятельности, тем более привлекательными являются ее ценные бумаги.

• Встроенные в облигацию опции — такие особенности, как конвертируемость, наличие оферт put/call и другие опции также могут повлиять на ликвидность облигации.

Налогообложение операций с ценными бумагами регламентируется статьей 214.1 части 2 Налогового Кодекса РФ. Ставка налога на доходы физических лиц резидентов РФ составляет 13%.

C 2021 г. купоны по всем облигациям без исключения, включая ОФЗ, муниципальные и корпоративные, независимо от даты выпуска и величины купонной ставки входят в налоговую базу и облагаются налогом по ставке 13% (15% при превышении совокупного дохода 5 млн руб.). Налоговым агентом выступает брокер.

Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.

Ссылка на основную публикацию